仔细观察近期市场，有一点值得关注：美元汇率与原油的相关性明显下降了。
众所周知，今年油价有两波冲高（美伊地缘冲突）。上半年那波冲高，美元与油价的正相关性达到60%左右。“油价暴涨→资金避险→美元上涨”的逻辑链非常清晰。
但下半年的行情则明显不同。美元与油价的相关系数降至不到20%。油价上涨并不代表美元上涨，甚至一些时候美元是走平回落的。换言之，美元的主导逻辑正在发生变化。
从表观看，美元与原油相关性下降，欧元的韧性是重要原因。从下图可以看到，欧元区高频经济景气一直在回升，欧洲上市公司业绩也呈现强劲增长。反之，美国一连串经济数据不及预期，高频经济景气也是下降的。欧元的韧性，使得即使油价上涨时，美元也不太涨的动。
往深一层次思考，美元与原油相关性下降，也与美元自身的避险价值下降有关。这是一种越来越深刻的“搞砸了”的感觉，体现在军事、地缘、金融等方面，并最终导致美元避险价值下降。显然，这是一种从短逻辑向长逻辑的切换。
在地缘层面，懂王政府花了半年时间向市场证明，美国既无力控制海峡、也无力控制油价。地缘的失败已经产生反噬效应——随着特朗普政府支持率创下新低，中期选举不利已成为相当大概率事件。Polymarket数据显示，市场预期民主党赢下众议院的概率达88%，赢下参议院的概率达53%。
笔者认为，以中期选举为标志，美国财政很可能将进入被动紧缩周期。这对美元汇率是很不利的，相关逻辑在《聊聊非农、美元与黄金》中已有阐述。
从金融市场的角度看，美债越来越有“美债英债化”的感觉。长端利率上升、期限溢价走阔伴随本币汇率走低，这是典型的MMT后期“美债英债化”的感觉。而美联储显然已经被架起来了——一方面，长端利率的攀升使得美联储天然有偏鹰倾向；另一方面，市场都知道基本面不支持加息，高油价不仅无法广谱扩散，甚至会挤出和反噬实体需求……
策略上，笔者认为，随着美元定价从短逻辑走向长逻辑，中期美元汇率或进一步走弱，美指的全年高点（101.6）很可能已经在年中出现了。三四季度可以多看看欧元、澳元与加元。还有，黄金也正在从短逻辑迈向长逻辑。在我这里，不存在“逢低加仓”这样的模棱两可，干就完了。
总结今天的分享：
1、近期市场有一点值得关注：美元汇率与原油的相关性明显下降了。油价上涨并不代表美元上涨，甚至一些时候美元是走平回落的；
2、从表观看，美元与原油相关性下降，欧元的韧性是重要原因；往深一层次思考，美元自身的避险价值正在下降。这是一种越来越深刻的“搞砸了”的感觉，体现在军事、地缘、金融等方面……显然，美元定价正在从短逻辑转向长逻辑；
3、从金融市场的角度看，美债越来越有“美债英债化”的感觉，而美联储显然已经被架起来了。策略上，中期美元汇率或进一步走弱，三四季度可以多看看欧元、澳元与加元。还有，黄金也正在从短逻辑迈向长逻辑，干就完了。
本文来源：早安汇市
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